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广汽集团(2238.HK):11月销量同比增长13% 日系双雄增速超30%

2018-12-15 15:53
来源: 格隆汇
编辑:东方财富网

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  机构:天风证券

  评级:买入

  目标价:9.5港元

  事件

  公司发布11月产销快报:单月集团总销量20.4万辆,同比+13%,环比+3%。其中,①自主:广汽乘用车销售4.4万辆,同比+2%;②合资:广汽本田销售7.6万辆,同比+12%;广汽丰田销售6万辆,同比+65%;广汽菲克销售8千辆,同比-52%;广汽三菱销售1.3万辆,同比+0.4%。集团前11月总销量196万辆,同比+8%。

  点评

  乘用车行业景气度低迷,而日系逆势增长。广汽11月销售增速(同比+13%)大幅跑赢行业(乘用车行业约-13%):自主品牌微增;合资日系品牌跑出独立行情,景气度高涨主力集团实现扩张。

  【合资品牌】日系一枝独秀,继续超市场预期。“广丰+广本”单月增速31%,增量高达3.2万辆,助推全行业内日系品牌增长(日系全行业同比+8%,增量仅3万辆);6款畅销车型销量破万(凯美瑞、雷凌、雅阁、凌派、缤智以及飞度),广丰更是单月增速65%,主要受益于:①产品周期发力的同时产能得以释放,预计全年产能50万辆,产能利用率超100%;②随着2019年紧凑型SUV产品CHR及2020年新能源车型上市,广丰新平台更迎合目前汽车消费情绪,适合家用、省油的高性价比车型进一步受到市场青睐;我们认为,日系景气度可延续至2019上半年。相比之下,广汽三菱表现持平,正在考虑导入更多新能源车型;而广汽菲克处于产品低谷,销量下滑明显。

  【自主品牌】受行业影响增速平缓,广汽新能源有备而来。得益于传祺GS4、GS7及GS8等明星车型带动,广汽乘用车同比微增2%,基本符合市场预期;自主销量稳定,新车型继续完善产品布局:①MPV领域新晋选手。2018年1-11月广汽MPV销量累计超7万辆,同比+61%;随传祺GM6紧凑型MPV于2018年底开始预售,进而提振传祺在新领域内的销售;②电动车方面,传祺各类车型新能源配置覆盖率低,未来有望布局更多混动版本,有效扩大电动产品渗透率;同时,集团早年储备新能源独立平台,以广汽新能源全新品牌及渠道面市,首款车型AionS将于2019年5月实现量产;③燃油车方面,2018年产品布局基本完成;2019年传祺进入新一轮产品换代周期,以传祺GS8换代开启,并期待公司在表现一般的轿车领域补齐产品。

  投资建议日系景气度高涨,利好广汽集团。战略方面,公司已推出“1513”战略,做强做实研发、整车、零部件、商贸服务和金融服务五大板块,同时全力发展自主品牌,着力实现电动化、国际化、网联化三大方面的突破。业绩方面,日系双雄“广本、广丰”持续超预期表现促进四季度集团投资收益增长;预计2018-2020年归母净利润分别为123/132/143亿元(等同于139/150/162亿港元),由于公司股本于2018年6月扩张50%,EPS分别从2.26/2.91/3.50港元下调至1.36/1.47/1.59港元,对应H股PE5.5/5.1/4.7倍。从传统乘用车周期角度出发,目前广汽旗下日系品牌景气度高涨,数据跑赢行业且跑赢其他所有派系,短期内市场对公司投资情绪有望改善;我们继续给予公司“买入”评级,目标价由22.60港元(不复权)下调至9.5港元。

  风险提示:车市下行风险;新车型销量或上市不及预期;四季度集团资产

(文章来源:格隆汇)

(责任编辑:DF506)

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